環境治理思路清晰 環保產業將成國民經濟新支柱

　　hbzhan內容導讀：近日，國務院發布《關于加快發展節能環保產業的意見》，提出主要目標為：（1）產業技術水平顯著提升；（2）國產設備和產品基本滿足市場需求；（3）輻射帶動作用得到充分發揮。節能環保產業產值年均增速在15%以上，到2015年，總產值達到4.5萬億元，成為國民經濟新的支柱產業。
　　
　　“《意見》中設定的節能環保產業范圍很廣，在傳統的節能環保產業領域之外，還將新能源汽車和綠色建筑囊括進來，所以2015年節能環保產業的產值可能超過4.5萬億元。”全國工商聯環境服務業商會秘書長駱建華對本報解釋，準確的產業產值預測數據估計要等到第四次全國環保產業調查結束后才能明晰。
　　
　　“新的支柱產業”表述是大亮點。國務院在《意見》中提出了三大主要目標:產業技術水平顯著提升；國產設備和產品基本滿足市場需求；輻射帶動作用得到充分發揮。在產業增速和總產值方面，《意見》和《“十二五”節能環保產業發展規劃》的表述相同，均為“節能環保產業產值年均增長15%以上，到2015年，節能環保產業總產值達到4.5萬億元”。但本次印發的《意見》明確提出，要使節能環保產業“成為國民經濟新的支柱產業”，這與《規劃》中所提“促進節能環保產業成為新興支柱產業”有較大不同，業內人士認為，“新的支柱”是《意見》大亮點，也給產業未來的發展帶來了巨大的想象空間。
　　
　　點評：
　　
　　1、規劃是之前環保行業發展規劃的延續，體現高層管理思路
　　
　　本次出臺《意見》在產業發展規模、增速的目標方面延續了“十二五”規劃《綱要》、“十二五”節能環保產業發展規劃、節能減排“十二五”規劃、節能減排綜合性工作方案的管理思路，顯示新一屆管理層對環保行業發展的思路逐漸清晰。在2012年6月29日國務院發布的《“十二五”節能環保產業發展規劃》提出：（1）節能環保產業產值“十二五”年均增速將在15%以上，到2015年節能環保產業總產值達到4.5萬億元，培育一批具有競爭力的節能環保大型企業集團；（2）技術裝備水平大幅提升，形成一批擁有自主知識產權和品牌，具有核心競爭力的節能環保裝備和產品，部分關鍵共性技術達到先進水平；（3）節能環保產品市場份額逐步擴大，資源循環利用產品和環保產品市場占有率大幅提高；（4）節能環保服務得到快速發展，城鎮污水、垃圾和脫硫、脫硝處理設施運營基本實現專業化、市場化。
　　
　　出臺時間來看，業內人士認為本次《意見》的出臺比預期略快（早于7月底傳言《意見》上報，距今約40天）。
　　
　　本次意見的出臺進一步清晰未來國內的污染治理思路，即在保證財政投入的同時（約占全部投資的20%），通過銀行信貸扶持、以及特許運營形式的推廣，鼓勵民間資本參與環保投資（約占全部投資的40-50%），同時，通過加大懲罰、改造補貼、以及排污權（碳權）交易的完善，鼓勵工業污染企業加大環保投資（約占全部投資的30-40%）。
　　
　　2、企業感受到政策扶持，但更盼望市場化機制落實
　　
　　此外，業內人士于2013年7月27日參加了全國工商聯環境服務業商會舉辦的“中國環境產業高峰論壇暨商會年會”，多位環保部、發改委官員出席演講。整體來看，環保產業在整個國民經濟中的戰略地位提升已是不容置疑的趨勢，并且將持續至少5~10年。
　　
　　而發展環保產業重要的因素是建立具有刺激企業積極性的市場機制，手段包括提供財稅補貼、政府弱化干預、建立公平競爭的平臺等等，以及引導意識——將污染治理從過去的工業企業單純購買治理設備，轉化為購買整套的環境服務。完善監管機制始終是環保行業長期發展的根本。
　　
　　3、二級市場投資：“型”安全配置，“拐點型”關注標志事件
　　
　　環保股股價影響的主要是3個因素：政策彈性、盈利彈性、估值彈性，14年彈性總體弱于13年。其一，2014年作為新一任政府上任后的第二年，如果經濟維持在目前的速度，其對環保的出臺政策力度比13年更強的難度比較大（典型的，如遲遲未推出的大氣污染防治行動計劃，估計就是考慮到下游工業企業承受能力有限；在新出臺的《環保產業扶持意見》中也是鮮有新提法）。其二，目前的估值水平已經對應14年30倍PE以上，而13年年初環保股的估值僅相當于2012年30倍PE，較高的基數使得14年估值抬升的彈性小于13年。其三，盈利彈性，這點是可能與13年持平或略好的，因為目前環保工程企業的杠桿僅相當于2年前的園林工程企業，仍有杠桿可加。
　　
　　本質上看，我們目前所說的狹義環保（污染治理、資源回收再利用）是一個傳統行業——產品的銷售模式、主流所采用的技術，都相對傳統。而近年之所以關注度這么高，就是因為其處于市場需求的釋放期——市場需求來自于持續污染環境的倒逼，也來自經濟發展之后全社會支付能力的提升。
　　
　　從供給結構的角度看，在既定的游戲規則下，現有的競爭優勢仍會明顯。所以如果從業績穩定性的角度看，這類公司仍是2014年行業配置的*。細分市場排序依次為固廢焚燒（進入訂單 建設高峰期）、污水處理（平穩增長），新關注的細分市場包括：重金屬處理、以及污泥處置領域，以及部分業績持續高增長確定的個股。同時，可以適當關注轉型企業的一些標志性事件（如示范性訂單等）。
　　
　　投資建議:從“政策驅動”轉向“訂單釋放”。1）“支柱產業”地位的明確,確保節能環保產業從政策方面迎來黃金發展期；現階段，更偏好具備現實業績推動力，現金流健康有保障的企業。2）節能領域：偏好擁有鍋爐提供商和擁有經驗的EMC企業；環保領域：偏好污水治理>固廢治理>廢氣治理。