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高源
截至5月中旬，各家環保上市公司基本完成2025年一季度報披露。
中國水網梳理出100家環保上市公司的一季度業績，涵蓋水固土氣各大領域。透過一張張成績單，可以看到環保行業的分化格局愈發清晰，實現增長的企業與掙扎中的企業形成鮮明對比：頭部公司通過并購整合、資源化技術構建壁壘，而更多市場主體被迫收縮戰線，甚至通過出售資產維系生存。
下面我們一一從營業收入、凈利潤、現金流和應收賬款的角度進行比對分析，試圖為大家勾勒出一幅環保上市公司一季度眾生相。(注：100家上市公司數據雖不算完整，但也已廣泛涵蓋業界公司，具有一定參考價值。另，光大環境、北控水務等H股上市龍頭企業，未披露季報數據，故未在統計之列。)
01 營業收入：強者恒強
格林美等專注資源循環業務的公司霸榜
從營收情況來看，100家涉環保業務上市公司平均營收為8.43億元，有52家營業收入較同期有所增長，平均增長幅度為22%，有8家上市公司營收增長幅度超過50%。
一季度營業收入沒有破百億的企業，營業收入在 10 億元及以上的公司有 28 家，占比 28%；營業收入處于 1 億元到 10 億元區間(不含 10 億元)的公司共 54 家，占比 54%；而營業收入在 1 億元以下的公司則有 18 家，占比 18%。
營業收入榜單前十名分別是：格林美、浙富控股、首創環保、高能環境、盈峰環境、飛南資源、瀚藍環境、興蓉環境、偉明環保以及龍凈環保。在這十家企業中，實現營業收入和凈利潤雙增長的有6家，分別是：格林美、高能環境、盈峰環境、飛南資源、興蓉環境以及偉明環保。
其中，位列營收榜單頭名、專注新能源材料和城市礦山循環產業的格林美一季度產銷兩旺，核心產品產能利用率平均超過97%，實現營收94.96億元，同比增長13.67%；歸母凈利潤5.11億元，同比增長12.10%。在環保行業結構性調整的當下，這個成績已屬耀眼，并且隨著國內大規模設備更新與消費品以舊換新戰略的實施，其動力電池回收、稀有金屬資源回收與報廢汽車回收業務體量有望增長。
以固危廢資源化和環境修復為核心業務的高能環境，一季報提示，得益于固廢危廢資源化等業務板塊的高速發展，公司一季度業績全面向好，營收與凈利潤實現雙增。報告期內高能環境實現營收約33.08億元，同比增加5.86%；凈利潤約2.25億元，同比增加15.75%。據了解，高能環境已實現金屬類資源化深度布局，產品從銅、鉛、鎳進一步拓展到鉍、銻、金、銀、鉑、鈀等，這讓其在業務上存在更多受益于各行業發展的可能。
主要從事有色金屬類危險廢物處置及再生資源回收利用業務的飛南資源在經歷了2024年營收“大起”(營收同比增長45.00%)和凈利“大落”(凈利潤同比下滑28.69%)之后，2025年一季度實現營業收入30.43億元，同比增長33.15%；凈利潤505.54萬元，實現扭虧為盈(上年同期為虧損 7500.38 萬元)。伴隨近年來國家陸續出臺多項政策推動循環經濟發展，再生資源回收利用行業保持快速發展趨勢，其所在行業未來發展前景良好。
作為環衛板塊頭部企業的盈峰環境，一季度實現營業收入31.82億元，同比增長6.15%；歸母凈利潤1.81億元，同比增長4.74%。2025年一季度環衛裝備市場近年來首次實現正向增長，數據顯示，2022年—2024年盈峰環境新能源環衛裝備市占率連續 3年保持行業第一；2025年一季度銷量同比大幅增長117%，以 35%的市場份額穩居行業第一，呈現出“強者恒強”的行業地位。
在環保行業具有重要地位，尤其在垃圾焚燒板塊遙遙領先的偉明環保一季度營業總收入為20.10億元，同比上升0.09%；歸母凈利潤為7.16億元，同比上升0.5%。雖然增長幅度較小，但在市場競爭激烈的環境下，仍在營收和盈利能力上保持了一定的穩定性。總體來看，偉明環保在2025年第一季度保持了較為穩健的財務表現，但在應收賬款管理和債務控制方面仍面臨不小的挑戰。
深耕成都市場、位居西部領先的水務環境綜合服務商興蓉環境于報告期實現營業總收入20.23億元，同比增長9.61%，凈利潤5.08億元，同比增長11.19%。興蓉環境一季報提示，公司主業持續釋放產能，貢獻增量業績，在建項目建成投產或將支撐近2-3年業績。興蓉環境第一季度業績展示了其在環保行業中的競爭力和發展潛力。
02 凈利潤：超兩成公司虧錢
17家公司同比增幅超50%
再看一眾環保上市公司一季度的賺錢情況。納入統計的100家環保上市公司平均凈利潤為2433.19萬元，其中58家企業凈利潤較上年同期有所增長，平均增長幅度達223.33%，聽上去是不是嚇一跳，環保行業都這么賺錢了嗎？
事實上，凈利潤同比增幅最大的兩家公司，一是華新環保達7433.39%，今年一季度華新環保凈利潤1092.37萬元，去年同期是虧損14.9萬元；二是深水海納一季度凈利潤1021萬元，去年同期僅為77.43萬元，同比暴增1218.7%，但其歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為 -9,243,798.58元，同比暴跌2698.82%。兩個數據極大拉高了平均值，但實際上，一家屬于扭虧為盈，一家凈利潤的增長主要依賴非經常性損益(處置子公司長治市深水水務有限公司相關的收益，對財務表現產生了顯著影響)。去除這兩家極端情況，其余56家實現利潤增長的公司，較上年同期平均增幅62.44%，其中有17家增幅超過50%。
再來看一季度凈利潤榜單，凈利潤在1億元及以上的有26家，位列榜單前十位的分別是：偉明環保、格林美、興蓉環境、瀚藍環境、三峰環境、首創環保、中原環保、洪城環境、中山公用、節能環境，這十家公司的凈利潤均超2億元。
此次統計的100家環保上市公司，其中77家凈利潤為正，23家為負值，有超兩成公司在一季度沒賺到錢。其中，凈利潤墊底的三家公司分別是節能鐵漢、東江環保、啟迪環境。
03 要命的應收賬款和現金流
本次統計的100家環保上市公司中，除3家公司未統計到應收賬款數據之外，其余97家公司2025年一季度的應收賬款總規模約1721億，平均每家承受著大約17.80億元的應收賬款。其中還有兩家公司應收賬款規模超百億。
筆者特別對各家與2024年期末應收賬款數據相比的增減幅度做了對比，發現超過一半的上市環保公司2025一季度應收賬款規模仍在增加，這一具體數字是51家。另外，天源環保僅查詢到與去年同期的數據對比，其7.25億元的應收賬款相比去年同期仍增加53.02%。
受環保行業特性的影響，發展越久，規模越大的環保上市公司工程屬性越重，應收賬款總額也越高。根據中國水網統計的環保企業2024年業績報告中的應收賬款情況，228家涉環保業務上市公司的應收賬款總額近3500億元，有5家企業的應收賬款超過100億，12家企業的應收賬款在50-100億之間。還有48家上市公司的應收賬款甚至超過了營業收入。目前來看，應收賬款繼續增加這一趨勢仍未改善，仍有大量環保企業依然被應收賬款死死扼住喉嚨。
近年來，環保行業飽受應收賬款困擾，由此也引發多起環保企業起訴政府討要工程款項、運營費用等行業事件，今年以來也已發生多起環保企業或其子公司因拖欠款項，被下游企業告上法庭的情況。
與嚴峻的應收賬款相對應，環保企業現金流情況也不樂觀，數據顯示，除11家公司未監測到現金流數據外，僅42家公司一季度現金流為正，還有47家企業現金流為負值，這在對資金有著高要求的環保行業，隱患較高，存在資金鏈斷裂風險，暴露出行業尾部企業的生存危機。
當前，環保行業應收賬款余額處于高位，這使得企業在資金回籠上面臨較大壓力，疊加前期項目投入大，如設備購置、技術研發等，而收入相對滯后甚至出現壞賬，導致經營活動現金流受到嚴重拖累，而這也已演變成整個行業發展模式轉型的陣痛。
隨著6月日歷翻開第一頁，上半年已接近尾聲。環保上市公司這場分化加劇的生存賽里，哪些企業將有亮眼表現，哪些企業仍將在回款滯后的泥潭中艱難求生，且讓我們拭目以待。
原標題：100家環保上市公司Q1業績對比，揭示分化與競態
