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霍尼艾格
一、研究背景
中國實行的綠色信貸政策，是利用環保相關部門的有效信息，對環境不良企業實行信貸限制，對環境友好型企業給予信貸支持。該政策的實施，可以促使企業更有內在動力進行綠色生產和創新。因此，綠色信貸政策被視為對中國現有環境監管體系的重要補充。本文作者對綠色信貸政策控制環境污染有效性進行了研究，重點是哪種類型的企業對該政策的反應更積極，以及在該政策下企業傾向于采取哪種類型的環境行動。這項研究的目的是確定該政策是否導致了企業污染行為的自愿改變以及如何改變。
二、研究設計
作者選取江蘇省江陰市為研究對象，運用合成控制法，構造合理的對照組，并利用DiD方法對綠色信貸政策的實施效果進行研究。
由于江陰市是縣級市，作者基于江蘇省所有其他17個縣級市構建了2000年至2007年的年度縣級面板數據庫。之所以選擇2000年作為起始年份，是因為2000年是第一個包含所有縣級城市污染數據的年份；樣本期結束于2007年，是因為2007年是全國綠色信貸政策公布的年份，此后，17個縣級城市不具備成為潛在控制組的條件。
文章中的表3顯示了構建合成江陰市的其他城市的貢獻權重。很明顯，常熟和吳江提供了最有用的信息，而邳州、宜興和東臺也做出了一定的貢獻。因此，在公司層面的分析中，作者將這五個城市中的公司作為DiD分析的對照組。
三、實證過程
實證模型可以表示為
為了衡量企業能夠在多大程度上自行籌集資金，作者按照Whited(2006)和Duchin, Ozbas和Sensoy(2010)的方法構建了如下指標，如式(3)所定義。作者進一步將企業劃分為現金流流動性強弱劃分:如果企業的指數高于中位數，則被劃分為高流動性，否則被劃分為低流動性。
變量及其相關性的統計描述見文中的表5和表6。
文章中的表7-表9為實證結果。
表9為DiD的回歸結果，所有回歸分析均采用固定效應模型，并以污染排放強度作為指標進行分析。第1和第2列的對照城市沒有進行加權，而在第3和第4列，則根據合成控制法的權重對它們進行加權。
PostJY是本文最關心的變量，該變量的系數能夠刻畫江陰市綠色信貸政策的影響。表9顯示，該變量的系數負向顯著，由此可見，該政策的實施使得江陰市顯著降低了污染排放強度。
四、結論
本文探究了中國綠色信貸政策對環境的影響。作者研究發現，綠色信貸政策的實施顯著地激勵了企業的污染排放強度。綠色信貸政策是一種金融發展過程中的政策創新，作者的研究提供的證據表明，這一政策將極大的調動了企業生產綠色化的積極性，有助于企業自覺減少污染排放。
作者：
張驀嚴 中央財經大學金融學院博士研究生
指導老師：
王 遙 中央財經大學綠色金融國際研究院院長
原標題：文獻分析 | 中國綠色信貸政策對環境的影響
