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諾順?biāo)軜I(yè)
備受熱捧的危廢處理板塊有望再添一員猛將。
籌劃半年之后，交易方案浮出水面。9月9日晚間，浙富控股公告稱擬對(duì)價(jià)129.2億元收購(gòu)申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)，對(duì)價(jià)15.84億元收購(gòu)申能環(huán)保40%股權(quán)，公司將從清潔能源裝備領(lǐng)域進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域。如若交易完成，則實(shí)現(xiàn)申聯(lián)環(huán)保及申能環(huán)保倆標(biāo)度被上市公司全資控股，兩個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)合計(jì)作價(jià)約145億元。本次浙富控股發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的發(fā)行股份數(shù)量為33.91億股，上述收購(gòu)?fù)瓿珊蠊究偣杀緦⒃鲋?3.70億股。
公開(kāi)資料顯示，成立于四年前的申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)注冊(cè)資金8億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋危險(xiǎn)廢物無(wú)害化處理及再生資源回收利用。截至9月10日收盤(pán)，浙富控股的市值為104億元，收購(gòu)的資產(chǎn)是公司市值的1.39倍。根據(jù)評(píng)估報(bào)告，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)合并報(bào)表歸屬于母公司所有者權(quán)益35.36億元，評(píng)估值129.2億元，增值率為265.4%。按此計(jì)算浙富控股目前的市盈率仍在32倍左右，股價(jià)并沒(méi)有明顯的上升空間。
顯然如若此次收購(gòu)成功將很大程度上增強(qiáng)浙富控股的盈利能力。浙富控股方面也表示，在危廢行業(yè)市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)、處理能力存在較大缺口的大背景下，申聯(lián)環(huán)保具有區(qū)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也是公司收購(gòu)的考量因素。從業(yè)務(wù)上看，此舉在擴(kuò)展危廢處理業(yè)務(wù)的同時(shí)，也正讓浙富控股逐步完善“綠色產(chǎn)業(yè)”領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。通過(guò)此次并購(gòu)，浙富控股將構(gòu)建集危險(xiǎn)廢物的“收集—貯存—無(wú)害化處理—資源深加工”于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈。
除了收購(gòu)標(biāo)的質(zhì)量和市場(chǎng)空間，標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)承諾和未來(lái)給上市公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也備受業(yè)界關(guān)注。倘若加上這部分穩(wěn)定的收益，申聯(lián)環(huán)保的實(shí)際盈利較業(yè)績(jī)承諾還要更為靚麗，浙富控股年度盈利則有望進(jìn)一步突破。交易完成后，浙富控股的收入和盈利能力都將站上新的臺(tái)階。在將標(biāo)的資產(chǎn)攬入后，浙富控股的資產(chǎn)規(guī)模將突破百億。在短短兩年時(shí)間里，按照目前浙富控股收購(gòu)評(píng)估值來(lái)算，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)較歸屬于母公司所有者權(quán)益增值94億元。
不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)于該方案似乎并不買(mǎi)賬。相對(duì)而言，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)承諾為四年扣非凈利潤(rùn)增速必須達(dá)到30%左右，這一增速顯然與12.63%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率形成較大差距。此外，申聯(lián)環(huán)保尚有多處項(xiàng)目未完工和投產(chǎn)，這也增加了業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)的不確定性。對(duì)此，浙富控股在其公告中亦曾明確，標(biāo)的公司將嚴(yán)格按照上市公司治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)控制度要求，進(jìn)一步規(guī)范經(jīng)營(yíng)管理，提升管理效率和經(jīng)營(yíng)水平。
按常理應(yīng)該是上市公司轉(zhuǎn)型更上一層樓，然而在方案披露的次日浙富控股高開(kāi)低走，收盤(pán)大跌6.64%并位居兩市跌幅前列。9月11日、9月12日浙富控股繼續(xù)下跌，三個(gè)交易日已經(jīng)累積下跌了近10%。據(jù)浙富控股2019年中報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.22億元，同比下降1.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.65億元，同比上升1.31%。
更值得注意的是，此次公司發(fā)行33.92億股份收購(gòu)申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)發(fā)行價(jià)格擬為3.81元/股，這是證監(jiān)會(huì)規(guī)定所能定的低價(jià)。雖然終發(fā)行價(jià)還需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，但發(fā)行價(jià)越低，意味著對(duì)現(xiàn)有股東權(quán)益攤薄越厲害。也就是，若未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益不及預(yù)期，本次重組存在攤薄即期回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。
