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【中國環保在線 行業動態】當前，在我國經濟發展進入新常態，許多傳統行業增長放緩，部分行業出現產能過剩的情況下，而節能環保產業等發展速度卻不減反增，節能減排降碳指標已經成為各級政府尤其是各省級政府工作的一個目標硬任務，并成為推進供給側結構性改革的一項重要內容。隨著國家“綠色化發展”的頂層設計，大氣十條、水十條的推進實施，以及土十條即將出臺，大量企業和資金紛紛涌入環保市場，環保產業或將迎來發展“黃金期”，正催生一個約10萬億的巨大節能環保市場。
致金研究院針對環保行業進行了綜合的調研分析，本篇概括了環保行業資本市場參與情況與上市公司財務情況分析。
1 環保行業資本市場參與情況
1.1 環保企業上市情況
截至2018年3季度，滬深兩市環保類上市企業共41家，總市值達2517億元，較上年同期增加了3家，占A股上市企業總數的1.15%，占A股上市企業總市值的 4.45%。新三板企業共108家，占新三板企業總數的9.88%。
1.2 投資與退出情況
2018年投資案例數較2017年有所回升，投資金額則遠遠超過2017年數值，達到46億元，投資金額的飆升主要受兩筆戰略投資的影響，分別是農銀國聯投資東方園林30億元以及敬莎江創投投資神霧集團15億元。
圖表：2015年1月至2018年10月投資金額與案例數
圖表：2015年1月至2018年10月退出金額與案例數
2018年投資項目退出數量達28個，較2017年有所提升，退出金額18億元，同比提升幅度較小。2018年退出方式主要以收并購和股權轉讓為主，IPO退出項目僅為6個，2017年除2起為收并購和股權轉讓以外，其余17個投資項目都為IPO方式。
1.3 投資與退出情況
截止2018年10月，本年度的收并購金額與案例數遠遠小于過去3年。
1.4 融資情況
在去年底，因受國家嚴控地方PPP項目融資、強化對影子銀行的監管、宏觀去杠桿等影響，環保行業就已出現融資難的趨勢。到今年初，環保股平均跌幅接近35%，跌幅大于所有其它行業，企業上市融資或再融資渠道進一步萎縮。這一趨勢，在今年5月東方園林發債遇阻達到高峰。
現下，大型民營環保企業的融資成本普遍上升3個百分點以上，中小型綠色環保企業融資情況及其艱難。如今已不是融資難和貴的問題，因融資渠道收緊，許多企業正面臨能否繼續生存的挑戰。
不過，隨著東方園林成功發行12億元超短期融資券，國常會、央行、銀保監會等部門紛紛表態支持民營企業及小微企業融資，并且環保是被中央認定的 “三大攻堅戰”之一，企業的融資環境有望出現較大的改善。
1.5 二級市場表現
從年初至今環保行業指數累計下跌 55.68%，而同期滬深300指數累計下跌24.47%，環保板塊表現大幅度弱于大盤。行業指數跌幅較大，主要由于一方面受大盤影響，行業整體估值下移，同時“去杠桿”大背景下，PPP 加強規范，部分項目被清庫，且信用緊縮，融資難度及成本大幅提升，行業內資本密集型的公司普遍放慢拓展步伐。
圖表：年初至今環保行業累計漲跌幅
2 環保企業財務比較
2.1 核心財務指標
致金研究院選取總計41家滬深兩市環保板塊上市公司，2018年上半年實現營業總收入560億元，同比增長12.8%，實現扣非歸母凈利潤66億元，同比增長6%。整體而言18年上半年環保板塊增速下降明顯，但仍保持增長態勢。
圖表：板塊總營業收入合計
圖表：板塊歸母凈利潤合計
2018年上半年板塊整體毛利率30.6%，同比上漲1.8個百分比，凈利率12.5%，同比下降0.7個百分比，盈利水平略有下降,變化較小。
圖表：毛利率、凈利率情況（整體法）
期間費用率方面，2018年上半年整體銷售費用率同比小幅上漲至2.17%，管理費用率同比大幅上漲至8.54%，財務費用率同比上漲至4.46%，管理費率和財務費率均漲至較高位。
圖表：板塊三費情況
現金流方面，2018年上半年行業整體經營性現金流為-53億元，較上年同期大幅減少12億元；籌資性凈現金流132億元，較去年同期增長8億元；上半年投資性凈現金流為-191億元，經營與籌資凈現金流量難以彌補投資凈現金流出，并呈現出逐年惡化的趨勢，行業整體現金流情況依然堪憂。
圖表：行業現金流情況
負債方面，環保行業整體的資產負債率水平持續提高，2018上半年行業整體資產負債率達到58.2%，較去年同期增加3.1個百分點。流動比率為1.2較，同比下降0.1個百分點，速動比率為0.9，同比下降0.1個百分點，行業短期償債能力出現輕微下滑。
圖表：行業負債情況
2018年上半年，環保行業整體應收賬款周轉率為1.01，為近4年來低值，與去年同期相比上降0.14。行業整體總資產周轉率為0.16，同比下滑0.01。
圖表：行業運營能力
2.2 市場估值
截止2018年10月18日，行業整體PE估值19.79倍，為2008年11月至今的歷史低位。
圖格：環保行業估值統計
圖表：環保行業市盈率統計
3 分析小結
雖然環保行業的發展前景非常廣闊，但還有幾點需要憂慮的。目前有大量的資本涌入到環保行業之中，填補了污染治理的資金缺口，但是有可能會造成產能過剩和低價競標之風，影響其健康的發展。同時，環保設備企業小散弱的特征明顯，“低檔過剩、缺少”的問題對于環保設備行業來說，尤為突出。環保設備缺乏標準化也是需要憂慮的地方，行業缺乏有影響力的“巨人”。
當前在去杠桿背景下，整體流動性趨緊，國家對PPP項目管控嚴格等作用下，環保類上市上市公司的業績增速普遍下滑，融資環境趨緊，整個行業市場表現并不理想，關于環保類的資產運營也具備較強的挑戰性，未來多元化發展的公司或業績企穩回升。
