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霍尼艾格
【中國環(huán)保在線 市場行情】2017年環(huán)保行業(yè)政策主題輪番出動，但整體市場表現(xiàn)平平，PE低位。2018年行業(yè)將邁入新階段，新投資機遇凸顯，工業(yè)煙氣與危廢、環(huán)境監(jiān)測、市政水環(huán)境綜合治理等細(xì)分領(lǐng)域市場釋放，業(yè)績高增長性將繼續(xù)保持。
政策開啟行業(yè)新紀(jì)元 2018環(huán)保產(chǎn)業(yè)迎新機遇
2017年環(huán)保行業(yè)政策主題輪番出動，但整體市場表現(xiàn)平平，PE低位。2017年，“十九大”、環(huán)保督察、“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”、雄安新區(qū)等環(huán)保政策主題輪番出動，但下游企業(yè)多受停產(chǎn)、限產(chǎn)等影響，其末端治理需求未得到釋放，影響部分環(huán)保企業(yè)的訂單獲取及業(yè)績釋放，因此環(huán)保板塊在資本市場表現(xiàn)平平。
年初至今中信環(huán)保板塊下跌1.6%，在29個板塊中排名第17位，遠(yuǎn)低于滬深300板塊漲幅，亦低于全部A股6.32%的平均漲幅，但跑贏中小板及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。目前板塊整體動態(tài)PE(TTM)及機構(gòu)配置已降至歷史低位，部分動態(tài)市盈率已經(jīng)在30倍以下，板塊投資價值凸顯。
2018年行業(yè)將邁入新階段，新投資機遇凸顯。2018年，環(huán)保促進(jìn)的供給側(cè)改革將帶來產(chǎn)能集中度的進(jìn)一步提升。政策角度，生態(tài)環(huán)境監(jiān)管體制改革力度將進(jìn)一步加大、環(huán)保督察成為常態(tài)，環(huán)保稅正式開征、污染減排提標(biāo)力度大；企業(yè)角度，工業(yè)企業(yè)盈利得到修復(fù)，具備增加環(huán)保投資的可行條件。政策與企業(yè)兩方面均具備環(huán)保投資增加的必要性和可行性，將有望催生工業(yè)煙氣治理與危廢處置、監(jiān)測設(shè)備與運維、以及市政水環(huán)境綜合治理領(lǐng)域的投資新機遇。
環(huán)境監(jiān)測：監(jiān)測事權(quán)上收與污染物監(jiān)測擴圍，“十三五”期間新增設(shè)備需求與第三方運維共舞700億市場空間。監(jiān)測事權(quán)上收，催生設(shè)備更新及地方監(jiān)測網(wǎng)建設(shè)需求，國控點與地控市場空間約50億元；“自證守法”與污染物監(jiān)測擴圍，提高工業(yè)企業(yè)需求空間，VOCs將成為“十三五”期間新增約束性指標(biāo)，監(jiān)測設(shè)備空間約550億元，此外污染源設(shè)備提標(biāo)更新需求市場約80億元。第三方服務(wù)市場逐步放開，政策不斷發(fā)力。
大氣治理：非電提標(biāo)擴圍預(yù)期高，“煤改氣”更加穩(wěn)健。目前電力工業(yè)常規(guī)煙氣治理已經(jīng)飽和，非電工業(yè)與散煤治理應(yīng)為大氣治理的下一步工作重點，主要領(lǐng)域在于鋼鐵和建材，其中建材中又以水泥和玻璃為主要。我們保守測算，鋼鐵、水泥、平板玻璃煙氣治理市場空間分別為528、66和20億元，鋼鐵行業(yè)將是非電煙氣治理的主要市場。
危廢：環(huán)保督察趨嚴(yán)，千億市場存在投資機會。環(huán)保部數(shù)據(jù)低估危廢產(chǎn)量，實際年產(chǎn)量超過1億噸，歷史貯存量則高達(dá)8000萬噸，但核準(zhǔn)處置產(chǎn)能不足，產(chǎn)能利用率低。在環(huán)保趨嚴(yán)和督察常態(tài)化的背景下，危廢偷排漏排將得到一定遏制，危廢行業(yè)未來發(fā)展將會更加規(guī)范。我們按照年危廢產(chǎn)生量約1億噸、處理成本1500元/噸簡單測算，危廢處理市場規(guī)模在1500億元，如加上歷史貯存的8000萬噸，市場空間會更大。
水環(huán)境：流域治理乘PPP東風(fēng)，7000億市場釋放。當(dāng)前水環(huán)境治理形勢依然嚴(yán)峻，綜合性流域治理打開水環(huán)境治理新通道。環(huán)保部印發(fā)的《重點流域水污染防治規(guī)劃(2016-2020年)》，對5年內(nèi)的流域治理項目匡算投資7000億元。綜合性流域治理意味著大項目與大資金，PPP模式支持必不可少。PPP正在逐漸由規(guī)?；蛞?guī)范化運行轉(zhuǎn)變，央企及地方國企參與意愿及推進(jìn)預(yù)計將放緩，為民營企業(yè)帶來項目獲取空間，而環(huán)保部明確表示將加大環(huán)境保護(hù)專項資金向PPP項目傾斜力度，生態(tài)環(huán)保類PPP有望迎來更大發(fā)展。
散煤治理：“煤改氣”推進(jìn)將更加穩(wěn)健。大部分城市空氣質(zhì)量改善效果明顯，“煤改氣”初現(xiàn)成效。“煤改氣”作為當(dāng)前具備經(jīng)濟性的散煤替代方案，效果顯著，前景光明，穩(wěn)步推進(jìn)更加利于行業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展。此外，結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下天然氣公司具備長期發(fā)展邏輯，掌握上游氣源的公司能夠更好掌握定價權(quán)和話語權(quán)，減少天然氣價格波動帶來的風(fēng)險。
維持行業(yè)“推薦”評級：2018年，我們將迎來環(huán)保行業(yè)嶄新的政策周期，并開啟嶄新的投資機遇。體制改革、投入加大、環(huán)保稅、提標(biāo)等政策的預(yù)期實施將釋放工業(yè)煙氣與危廢、環(huán)境監(jiān)測、市政水環(huán)境綜合治理等細(xì)分領(lǐng)域的新機遇。環(huán)保行業(yè)業(yè)績高增長性將繼續(xù)保持，新政策周期下，環(huán)保行業(yè)風(fēng)光正好。
工業(yè)端：1)供給側(cè)改革逐漸完成，存量企業(yè)與部分新增產(chǎn)能存在環(huán)保投資需求；2)環(huán)保督察常態(tài)化，工業(yè)企業(yè)增加環(huán)保設(shè)施投資有動力；3)環(huán)保稅與排污許可證提供硬約束，環(huán)境監(jiān)測、非電工業(yè)煙氣治理、危廢處理將迎來新增需求。
市政端：1)未來較長一段時間的投資重點將集中于民生感受為直觀的生態(tài)環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域，通常工程量較大，PPP模式則為政企合作提供新路徑，大訂單及聯(lián)合體拿單層出不窮，市場空間有望進(jìn)一步釋放；2)散煤治理深入推進(jìn)，從大氣污染治理長效性及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度看，“煤改氣”作為當(dāng)前具備經(jīng)濟性的散煤替代方案，大方向不變，預(yù)計未來推進(jìn)將更加穩(wěn)健，利于行業(yè)長期發(fā)展。此外，掌握氣源的燃?xì)夤局档藐P(guān)注。
重點推薦個股：強者恒強的格局逐漸形成，環(huán)保3.0時代需要大平臺、大公司，我們建議關(guān)注各細(xì)分板塊個股，推薦監(jiān)測板塊聚光科技、盈峰環(huán)境、理工環(huán)科，大氣治理的清新環(huán)境、龍凈環(huán)保、迪森股份，水環(huán)境綜合治理的東方園林、博世科，危廢處置的東江環(huán)保、金圓股份、中金環(huán)境、上海環(huán)境。在天然氣板塊，我們推薦掌握氣源的燃?xì)夤舅{(lán)焰控股、廣匯能源、新奧股份。
原標(biāo)題：環(huán)保行業(yè)2018年度策略：政策進(jìn)入新時代，行業(yè)面臨新機遇
