大戰未至糧草先行 環保成新三板獨角獸？

　　【中國環保在線 市場行情】新三板作為中國資本市場的重要組成部分，是建立分層次資本市場的重要內容。然而，無論新三板如何演變與發展，一個大的軟肋就是新三板市場流動性不足的問題一直未得到解決，從而導致交易異常不活躍，沒有發揮出預想的功能與作用。
　　　　
　　如今，新三板再次進入頂層設計的視野范圍。這一次提到新三板的是國務院剛剛印發的《“十三五”國家科技創新規劃》（以下簡稱《規劃》）。
　　
　　在上述規劃中，“發展支持創新的多層次資本市場”部分特別指出，要支持創新創業企業進入資本市場融資，完善企業兼并重組機制，鼓勵發展多種形式的并購融資。
　　
　　其中，除了要深化創業板市場改革，健全適合創新型、成長型企業發展的制度安排，擴大服務實體經濟覆蓋面之外，還提到了要強化全國中小企業股份轉讓系統（下稱“全國股轉系統”）融資、并購、交易等功能。
　　
　　事實上，這也是“兩會”后新三板時隔多日再次被國務院文件所提及。新三板資深人士指出，“提創業板的同時，也提新三板，還有區域市場，從國務院層面來說是希望打通各類資本市場，加強不同層次資本市場在促進創新創業融資上的有機銜接。對于全國股轉系統來說，作為第三個全國性交易所，股轉系統正在承擔與滬深兩個交易所一樣的使命，也是國務院經濟工作部署之中一顆重要棋子。”
　　
　　監管規則醞釀全面升級
　　
　　事實上，在依法從嚴全面監管思路下，新三板監管部門近期針對掛牌企業、主辦券商、投資者等市場參與主體的監管趨嚴可能只是開始。來自媒體的報道消息稱，新三板監管規則正醞釀全面調整與升級，涉及掛牌準入條件、定增資金管理、財務報表規范等諸多方面。業內人士認為，這意味著經過前期相對粗放式發展后，新三板市場有望步入新階段。在此過程中，全國股轉系統公司針對市場的監管與服務將齊頭并進，一系列制度創新將在市場安全邊際提高后漸次出爐。
　　
　　新三板掛牌公司日前突破8000家。隨著市場快速擴容，部分風險性因素暴露。業內人士認為，隨著市場快速擴容，部分掛牌公司“念歪經”。在此背景下，依法、全面、從嚴監管成為當前監管的思路。全國股轉系統公司8月3日召開《主辦券商內核工作指引》培訓會議，對掛牌標準、資金占用、財務核算質量、區域市場企業掛牌、曾過的企業、做市庫存股等市場重點關注的問題進行了明確，發出監管進一步升級的強烈信號。
　　
　　以掛牌條件為例，雖然股轉系統業務規則規定的掛牌條件目前沒有變化，但掛牌業務部在具體審核中對申請掛牌企業的收入、凈資產等規模達不到審核認定標準的，將納入觀察名單，必須待其滿足審核認定標準后方可正常推進審核，且掛牌業務部在具體認定時首先會區分行業。
　　
　　機構人士指出，下半年，從掛牌標準到全鏈條監管，監管新三板市場有望迎來全面變革。
　　
　　激發新一輪源動力？
　　
　　基于此，對新三板掛牌公司實行分層，按一定標準篩選出部分品種進入創新層，這是新三板市場2016年主要的一件事情，市場各界對分層也是期待滿滿。截至8月8日，分層制度已經運行了一個多月，情況怎么樣呢？
　　
　　誠然，在新三板中搞創新層的主要目的，主要還是希望為投資者選擇投資標的提供便利，從而能夠提升市場的活力，而并非制造炒作題材。但從現實情況來看，創新層的出現并沒有對投資者產生足夠的吸引作用，自然也無力改變新三板的面貌。就全市場而言，掛牌公司股份的交易并沒有因此而明顯活躍起來，成交的價格則是延續了前期的下跌態勢。那些進入創新層的公司，其交易狀況與原先相比，也沒有發生大的改觀，僅僅是在宣布分層政策落地時，相關股份的價格有過短暫的上漲。
　　
　　作為一項力度不小的改革，實施以后卻沒有產生重大影響，其所激起的漣漪很快就消失，這就不能不引起投資者的擔憂。事實上，這幾年來新三板的發展是相當迅速，目前掛牌公司業績超過8000家，年內突破萬家幾無懸念。但現在新三板適格投資者的數量不足5萬，而他們所面對的，則是一個很快就要達到萬家掛牌企業的市場，顯然，這里的供需是不平衡的。
　　
　　但很遺憾的是，盡管分層實施了，創新層得以誕生，但是卻沒有及時出臺相關的配套政策，結果看上去就是光有一個形式上的分層，但沒有實質性的內容。提出進行創新層改革時，投資者很振奮，市場也比較熱鬧，但真正實施起來卻變得如同死水微瀾。既然如此，那么也就不能有效吸引投資者。
　　
　　應該說，創新層的出路在于進一步加大改革，賦予其實質性的內涵，同時還要采取有效措施，實現投資者隊伍的擴容。做到了供求平衡，同時還要擁有規范而有效率的交易機制，如此一來，創新層就能夠活起來。而創新層活躍了，新三板也就有希望煥發出生機。
　　
　　環保企業“愛上”新三板
　　
　　具體來看，僅就環保產業而言，2016年以來，中國清潔能源及技術行業政策法規聚焦環保行業，這為環保投資帶來機遇。誠如發改委于2016年1月8日發布《綠色債券發行指引》，明確了節能減排技術改造項目、綠色城鎮化項目等12大項將作為未來綠色債券支持重點。5月31日，國務院發布了“土十條”，鼓勵社會資本通過PPP等模式參與土壤污染防治。
　　
　　公開數據顯示，2016年季度，共發生31起PE/VC投資事件，其中投資環保行業的案例有20個，占總數約65%；披露投資金額6.57億美元，其中投資新能源行業資金占總額高達87%。投資項目主要集中在擴張期和成熟期，擴張期主要為新三板掛牌企業完成股份公開轉讓。
　　
　　“掛牌新三板的均為環保企業，這是因為許多環保企業規模不大，還不具備IPO的條件，而新三板能為中小型清潔能源及技術企業拓寬資金來源和資本運作空間，從而受到青睞。”深耕環保多年的崔志義解釋說。截至目前，掛牌新三板的環保企業普遍比較年輕，平均不滿10歲。6月18日，全國中小企業股份轉讓系統發布創新曾掛牌公司初步篩選名單，入選創新層的掛牌公司共有920家，約占新三板掛牌公司總量的12%。
　　
　　另據全國工商聯環境商會的整理統計，有32家環保企業入選新三板首批創新層，約占入選創新層公司總是的3%。崔志義進而指出，“隨著新三板分層方案的出臺和各項機制設計的不斷完善，我們相信未來將有更多高成長的清潔能源與技術企業掛牌新三板。中國是世界由政府發布綠色債券政策的國家，未來碳排放權、知識產權、預期收益等都可作為中小企業發債增信條件，有望彌補我國環保企業萬億融資缺口。”
　　
　　（參考資料：21世紀經濟報道、中國證券報、騰訊財經、證券時報）