環保產業維持高增長 估值下移仍存壓力

　　【中國環保在線 市場行情】7月以來，多家環保企業發布了2016年中報業績預告，根據預報相關研究機構做了梳理。相關機構認為，中小市值、區域性強的環保企業更具投資價值。此外，節水與監測兩大板塊景氣度不斷提升，增長趨勢強勁。
　　　　截至2016年7月20日，環保行業已有39家企業公布了2016年中報業績預告，其中：29家企業預增，占比為74.4%；10家同比下滑，占比25.6%。從已公布的業績預告來看，業績增長區間為52.6%—82.2%?？鄢?015—2016年發生并購的5家企業，業績增長區間為40.8%—70%。
　　
　　細分板塊上看，固廢板塊共9家上市公司公布2016中報業績預告，平均增速為8.7%；大氣板塊共6家上市公司公布2016中報業績預告，平均增幅為30.2%；水務板塊共11家上市公司公布2016中報業績預告，平均增幅為27.43%；監測板塊共5家上市公司公布2016中報業績預告，平均增幅為34.11%；其他環保類企業共8家，平均增幅為249.71%，其中6家公司在2015—2016年間實施了資產重組或并購。
　　
　　行業估值較2015年有明顯下滑，除監測行業以外，大氣、固廢、水務板塊估值同比下降40%左右。相比2014、2013年，除大氣板塊降幅明顯以外，其他板塊估值均有不同程度提升。由于行業內企業目前平均收入、利潤增幅較前3年緩慢下降，機構預計行業估值仍將持續下行，投資機遇主要來源于自下而上的機會。
　　
　　大公司估值觸底，小公司仍然高企。
　　
　　目前行業300億市值以上的公司僅有碧水源，2016年PE為24.59；100—300億市值的公司有12家，平均2016年PE為37.66；50—100億市值的公司有18家，平均2016年PE為39.64；50億以下市值的公司有8家，平均2016年PE為42.02。
　　
　　大公司估值同比2013—2015年有明顯下滑，100億以下市值公司當前估值明顯高于2013、2014年水平，在訂單增速逐漸放緩的大背景下，估值有可能進一步下滑。
　　
　　相關機構關注的環保公司公布業績預告的共7家，其中6家預增1家續虧。業績方面，除理工環科外，公司中報預告凈利潤累計同比增幅153.7%，維持高增長。估值方面，除蒙草生態、理工環科外，其他公司估值均較2015年有明顯下降，基本與2014年估值水平持平。這些企業未來內生增長幅度較快，能夠有效消化當前估值，持續關注。
　　
　　面對行業整體估值下移的大趨勢，配置個股要在估值下滑與行業景氣度提升的中間尋求平衡。相關機構認為，節水與監測兩大板塊景氣度不斷提升，能提供確定性的高增長。受到商業模式所限，環保企業依靠內生增長的速度遠不及通過外延增長并進行管理層面的整合效率高。在主營業務區域周邊尋找環保資產收購，進而擴張產品線或加深細分領域服務能力已成為環保企業共同的選擇。這一趨勢下，機構認為中小市值、區域性強的環保企業更具投資價值。
　　
　　原標題：環保行業投資報告：行業維持高增長 估值下滑壓力仍在