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逐鹿新三板投資高地 環(huán)保將現(xiàn)并購潮
6月27日，飽受市場關(guān)注的新三板分層制度正式落地，至今已滿三周。然而，與此前的熱切期待相背，首周的新三板市場，無論是掛牌企業(yè)數(shù)量還是交易情況都為市場大潑冷水。
在首兩日活躍之后，市場交易迅速降溫。6月27日至7月1日，三板成指收盤報1199.57，勉強(qiáng)收陽，環(huán)比上漲0.22%，三板做市收盤報1140.26，環(huán)比下跌0.99%。成交方面看，盡管當(dāng)周市場成交量環(huán)比上漲48.38%；成交金額亦環(huán)比上漲28.20%，不過，當(dāng)周市場融資已顯示出環(huán)比下跌，當(dāng)周共發(fā)布62筆定增方案，計劃共募集資金16.75億元，比前一周72筆定增方案及38.78億元融資下跌56.79%。
隨后，這一情形并未好轉(zhuǎn)。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，7月4日到10日，新三板掛牌家數(shù)為40家，環(huán)比減少17家，當(dāng)周市場成交金額為28.48億元，環(huán)比下降17.57%。其中做市轉(zhuǎn)讓交易金額為16.49億元，環(huán)比下降3.79%；協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易金額為11.99億元，環(huán)比下降31.13%
另一方面，市場做市熱情也在降溫。據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，根據(jù)新三板分層后交易情況看，盡管做市企業(yè)數(shù)量增長迅速，但在二級市場的成交金額卻停滯不前，沒有明顯變化。而環(huán)保板塊近況如何？讓我們來一探究竟。
“圍剿”企業(yè)帶病上市
但無論是IPO、重組上市還是掛牌新三板，“問題中企”在國內(nèi)登陸資本市場已現(xiàn)收緊趨勢。近期，從監(jiān)管層部署IPO欺詐發(fā)行違法違規(guī)執(zhí)法行動到提高重組上市門檻、發(fā)行審核過程中嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保法律法規(guī)，再到新三板擬提高掛牌準(zhǔn)入條件等，對于涉嫌違法違規(guī)以及限制性行業(yè)企業(yè)登陸資本市場或已收緊。
來自媒體的報道消息稱，在涉及“問題企業(yè)”登陸資本市場的重大事項(xiàng)中，監(jiān)管層均強(qiáng)調(diào)服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以及踐行綠色發(fā)展理念，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，引導(dǎo)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。
資本市場正在全面踐行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并且通過優(yōu)化監(jiān)管在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上提質(zhì)增效。截至2016年7月14日，中國證監(jiān)會受理企業(yè)883家，其中，已過會116家，未過會767家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)720家，中止審查企業(yè)47家。其中，中止審查企業(yè)數(shù)量與6月30日公布的數(shù)據(jù)比較，新增3家。并且在中止審查企業(yè)中，不乏涉及相關(guān)主體違法違規(guī)以及出現(xiàn)環(huán)保問題的企業(yè)。
而在擋住“問題企業(yè)”登陸資本市場的同時，中企仍可以在A股、境外以及新三板實(shí)現(xiàn)登陸資本市場。截至7月20日，新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)達(dá)到7796家。截至6月30日，在IPO申報公司中，有42家來自新三板。已披露上市輔導(dǎo)計劃的新三板掛牌公司有200余家。近期有機(jī)構(gòu)預(yù)計全年A股發(fā)行較為樂觀。普華永道預(yù)計下半年A股IPO數(shù)量或與上半年相當(dāng)，預(yù)計全年IPO約為120家。
新三板內(nèi)部并購將涌現(xiàn)？
值此背景下，“新三板內(nèi)部并購在未來肯定會愈演愈烈。”業(yè)界資深人士張馳指出，隨著掛牌企業(yè)基數(shù)的增加，分層制度的落地，創(chuàng)新層的估值比基礎(chǔ)層提高，創(chuàng)新層公司去并購基礎(chǔ)層公司的動力會非常巨大，“因?yàn)閯?chuàng)新層的估值可能是30倍，而基礎(chǔ)層是10倍。”
有券商人士也認(rèn)為，隨著分層制及其對后續(xù)政策紅利的預(yù)期，新三板內(nèi)部的并購可能會逐漸增多。“例如創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)一，兩年平均凈利潤不少于2000萬元。有部分基礎(chǔ)層企業(yè)的利潤在1000萬到1500萬之間的，就有可能通過并購利潤1000萬或者500萬的企業(yè)來快速達(dá)到創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)。”
對此，證券分析師胡雅麗指出，“新三板在理論上存在的意義是為大量的初創(chuàng)型公司提供直接融資的渠道。考慮到新三板分層后的估值分化預(yù)期，并購這一退出渠道的重要性料將不斷強(qiáng)化。首先是來自于主板和新三板交易制度不同安排帶來的流動性溢價，而這種流動性溢價在競價交易全面退出之前將有望維持，這為主板公司收購新三板企業(yè)提供了現(xiàn)實(shí)條件。在這樣的邏輯下，基礎(chǔ)層的潛在標(biāo)的投資價值將顯著提升；其次是那些享受了較高的流動性溢價與融資便利的大型新三板企業(yè)將在未來扮演積極的主動并購方。”不過，也有私募人士透露“實(shí)際上，并購是一件很復(fù)雜的事，并購要看并購標(biāo)的是否適合自己，現(xiàn)在并購非常缺乏好的標(biāo)的。”
有著同樣觀點(diǎn)的業(yè)內(nèi)人士李幽泉表示贊同：“出于財務(wù)投資的目的，在選擇新三板企業(yè)時，企業(yè)的質(zhì)地才是核心的問題。”
新三板成環(huán)保投資沸點(diǎn)
與此同時，近年來環(huán)保引起各界關(guān)注。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年季度共發(fā)生31起PE/VC投資事件。其中，投資環(huán)保行業(yè)的案例有20個，約占65%，新能源行業(yè)投資額占比高達(dá)87%。
看來環(huán)保領(lǐng)域已經(jīng)成為投資的沸點(diǎn)，但這壺沸水只是在上漲，并沒有達(dá)到沸點(diǎn)。交易量上漲、成交額上漲，這代表著市場需求良好，而企業(yè)估值并沒有暴漲則很可能意味著市場整合處于初期，還蘊(yùn)藏著更大的潛力。
不過需要警惕，由于受到產(chǎn)品價格和行業(yè)景氣度的影響，營收較高的新三環(huán)保企業(yè)中也不乏凈利潤減少的，環(huán)保類企業(yè)的作為非輕資產(chǎn)類企業(yè)，其前期投資較大、同時需要不斷的研發(fā)投資，這也使得中小型環(huán)保類企業(yè)的毛利率一般不會過高。
對于新三板中種類繁多的節(jié)能環(huán)保企業(yè)，投資者們有著自己的選擇和判斷標(biāo)準(zhǔn)。天星資本總裁王駿在接受采訪時表示，目前天星資本關(guān)注較多的是新能源汽車、有著交叉行業(yè)的制造業(yè)等板塊。“在市場同質(zhì)化嚴(yán)重的大背景下，對于傳統(tǒng)的節(jié)能環(huán)保類企業(yè)若沒有核心技術(shù)競爭力的話，發(fā)展空間并不看好。我們更看重的是企業(yè)自身的技術(shù)研發(fā)能力和團(tuán)隊(duì)的發(fā)展。”
聯(lián)訊證券環(huán)保研究組也研究認(rèn)為，環(huán)保類企業(yè)受政府訂單影響過深的現(xiàn)象仍占主流。而對于未來發(fā)展來講，企業(yè)搶占市場的能力和自身的技術(shù)資質(zhì)是投資商看好的重要因素，今后主板公司參股控股三板市場的標(biāo)的會是這類新三板企業(yè)“多元化”發(fā)展的大趨勢，這不僅能夠讓主板公司集中力量研發(fā)主營業(yè)務(wù)，還能縮短企業(yè)發(fā)展的時間。
但值得注意的是，現(xiàn)在很多企業(yè)缺乏市場分析和自身定位的能力，業(yè)務(wù)發(fā)展‘跟風(fēng)’勢頭明顯，以至于有些企業(yè)在新三板市場上做融資也沒有一個準(zhǔn)確的概念，理清突圍路徑至關(guān)重要！
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，環(huán)保行業(yè)的投資熱度及規(guī)模受政策影響較為嚴(yán)重。政策利好時，環(huán)保行業(yè)的投資規(guī)模大幅增長，會惠及到更多細(xì)分領(lǐng)域，因此領(lǐng)域的廣泛性，會產(chǎn)生投資競爭激烈的局面；政策扶持力度較少時，由于環(huán)保行業(yè)資金成本較大、收效緩慢甚至帶有公益性質(zhì)，投資者應(yīng)更加謹(jǐn)慎。不過這種行業(yè)的投資所擔(dān)風(fēng)險基本上和回報值持平。
（參考資料：經(jīng)濟(jì)觀察報、直播新三板liveneeq、南方日報）
