環保企業“出海”頻現 多重風險仍需謹慎

環保企業“出海”頻現 多重風險仍需謹慎
　　

　　在國家支持民企“走出去”和“一帶一路”的方針指引下，越來越多的中國企業參與到海外市場的競爭中，從開始的海外EPC建設到后來的BOT、PPP，再到投資、并購，無不顯示著企業們希望走向世界的雄心和決心。
　　
　　環保行業當然也是如此。隨著“一帶一路”“環保南南合作”等國家規劃和趨勢的引導和帶動，近期環保企業“走出去”的動作頻頻。為人津津樂道的就是首創集團對新西蘭TPINZ近50億元的天價并購。今年以來，又不斷有環保企業并購海外企業的消息公布。
　　
　　中國環保企業投資海外，包括項目投資和收并購，其風險不言而喻，從圖1可以看出，2013-2015年間，幾家環保上市公司境內外營收的差值基本在零線附近變化，歷年海外營收毛利率高于和低于境內營收毛利率的企業數也大體相當。所以海外市場并不是外來的和尚好念經，企業需要考慮的風險因素比國內還多得多。
 

圖1 環保上市公司海外營收毛利率與國內營收毛利率差值

　　
　　首先要考慮的就是國家政治風險，排的當然是政治暴動，安全都沒有保證當然就不要提投資收益了。需要注意的就是ISIS和博科圣地組織所在地區及其滲透性區域，主要體現在中東和非洲。圖2和圖3分別為中東和非洲政治風險地圖，主要的高危險區域都集中在這兩大板塊。
 

圖2 中東地區政治風險地圖



圖3 非洲地區政治風險地圖

　　
　　在政治風險中，除了政治暴動，還有政府干預以及主權違約。政治干預的風險主要存在于經濟和政治領域，比如國有化和土地征用。前兩點很容易辨別，而主權違約是企業需要考慮的重點。尤其如今PPP項目大熱，確認投資區域的邊界條件、政府資金保障等極為重要。在政府把控力薄弱、經濟條件不穩定的國家和區域，政府違約有時不僅僅是政府本身的因素，還涉及當地金融環境惡化、外匯儲備不足等。尤其對于環保投資項目來說，項目業主一般為當地政府，那么政府的可償還能力，以及政府的人員變動，黨派紛爭都可能直接影響項目的投資收益、開工日期、運營期限等。
　　
　　經濟風險主要表現在貨幣風險，也就是由貨幣匯率波動而造成的風險，所以投資前需要評估該國貨幣大規模貶值和外匯管制的風險。在海外投資項目中必然涉及到結算貨幣。在項目中一般為美元結算，但不乏一些項目國以各種原因，如資本管制或美元儲備短缺等，要求以本國貨幣結算，而當本國貨幣又存在匯率不穩定性時，此項目的經濟風險將增高。很多拉丁美洲國家傾向于此種方式，委內瑞拉尤需引起注意。東非國家由于較低的能源與食品支出，導致貨幣風險較之前有所降低，但非洲的安哥拉、加納、尼日利亞和贊比亞的此項風險在2016年有上升趨勢。
　　
　　商務及法律風險。在企業收購、并購和投資項目中會涉及此項風險。比如在當地設立項目公司的各種程序辦理的難易程度、效率高低，以及相關資質都影響著項目的進度。比如在土耳其，外國環保公司如果沒有當地的垃圾收購、處理許可和相關資質，是不能參與垃圾處理項目的。解決這一問題的有效方法就是尋找到當地強有力地中介機構，或與當地公司形成JV聯合投標。再比如印度市場，它不像印尼等東南亞國家早就實施了西方的一套完整、規范的招投標體系，他們的環保市場需求極大，但管理混亂，不僅沒有完善的項目運行體系，連基本的行業標準也缺乏，但他們卻希望直接“拿來主義”，拿美國、歐洲的處理標準來編制標書，可政府辦事效率低下，延標屢見不鮮，這就會讓投資企業在技術、商務和人力方面都耗資巨大。
　　
　　技術風險，一般來說不同國家所用的行業標準都不同，而中國的國標GB在很多地區都得不到認可。比如某大型中資環保企業曾參加東歐某燃煤電廠配套脫硫脫硝項目投標工作，在技術澄清階段無法回答業主咨詢單位提出的，如何監測石灰石漿液池中氣泡的消除情況。我方的技術人員驚訝于怎么連這樣簡單的問題都問，直接打開看看就好了嘛，而對方的工程師也驚訝于我們竟然只是看一看而沒有任何監控設備。如此強烈的對比驗證了技術風險管控的重要性。
　　
　　區域市場風險。國外市場的基礎原材料價格、進出口費用、外國人工成本等都是海外項目需要考慮的方面。很多中國企業在這些方面都犯了“想當然”的毛病，以為在國內成本上直接加一個系數就萬事大吉。比如國內某大型環保公司中標的某中東項目，合同報價是結合國內貴項目造價乘以系數完成，但等到項目實施才發現其數值和真實情況相差甚遠。當地全是沙漠，連基本的基礎設施，比如公路，都沒有，更不要提鋼材、水泥等建設項目必須的原材料了，當這些材料都需要進口的時候可不是一個簡單的系數可以包住的。又比如某中資企業的印尼給水項目，由于對當地環境把握不準確導致項目一拖再拖。大家都知道，給水項目的很大工作量在于給水管道的鋪設，但印尼是土地私有化國家，政府不可能強制征收土地，那么項目部要面對的不僅僅是業主，而是整個沿線的土地所有者。可想而知項目推進將會是一個多么漫長的過程。
　　
　　中國環保企業的海外之路也是一步步摸索前進，早起步的一批至今也還不到10年時間，上述風險也只是整個風險體系的鳳毛麟角。因此環保企業走海外之路必須做好打持久戰、打攻堅戰的準備。