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環(huán)保在線獲悉，近日，廣州環(huán)投永興集團(tuán)股份有限公司(簡稱：永興股份)首發(fā)通過上交所主板上市委會議，距離登陸A股再近一步。IPO保薦機構(gòu)是中信證券。
據(jù)此前發(fā)布的招股書，永興股份本次擬在上交所主板公開發(fā)行新股不超過25,000萬股，募集資金45億元。其中，31.5億元用于廣州市內(nèi)四個資源熱力電廠二期工程及配套設(shè)施項目，13.5億元用于補齊流動資金及償還銀行貸款。
區(qū)域性特征明顯
作為一家專注于垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)的企業(yè)，成立于2009年的永興股份由廣州市政府間接控制，是廣州市垃圾焚燒發(fā)電項目的唯一投資和運營主體。現(xiàn)階段，垃圾焚燒產(chǎn)生的電力構(gòu)成其主要營收來源，且兼具生物質(zhì)處理職能。
截至2022年末，永興股份在運營12個垃圾焚燒發(fā)電項目和4個生物質(zhì)處理項目，在建(含試運營)2個垃圾焚燒發(fā)電項目；公司在運營垃圾焚燒發(fā)電項目產(chǎn)能27040噸/日，在運營生物質(zhì)處理項目產(chǎn)能2590噸/日；在建(含試運營)垃圾焚燒發(fā)電項目產(chǎn)能5050噸/日。
全國范圍內(nèi)，以生活垃圾處理規(guī)模進(jìn)行統(tǒng)計，截至2021年末，其設(shè)計垃圾焚燒處理能力(含試運營)為3.21萬噸/日，同期全國日均生活垃圾焚燒處理能力為71.95萬噸/日，貢獻(xiàn)頗多。
不過，垃圾焚燒處理行業(yè)區(qū)域集中性特點同樣也在永興股份的營收上有所體現(xiàn)。2020年、2021年、2022年，其主營業(yè)務(wù)收入中，來自廣州市內(nèi)的收入占比分別為100.00%、85.23%和86.26%。盡管有向外拓展的趨勢，對于廣州市場仍然有著較強的依賴性。
機構(gòu)亦對此表示擔(dān)憂，認(rèn)為這種地域集中性可能會對業(yè)績帶來一定的局限性。
營收穩(wěn)步增長，客戶集中
業(yè)績上，2020年、2021年、2022年，永興股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為18.43億元、25.36億元、32.93億元，其中，公司實現(xiàn)凈利潤分別為3.46億元、6.78億元、7.16億元。而2020年、2021年、2022年，永興股份前五大客戶貢獻(xiàn)占比分別為90.30%、86.13%和85.50%，集中度明顯。
廣東電網(wǎng)有限責(zé)任公司則是永興股份近三年來最大的客戶。2020年至2022年，永興股份向廣東電網(wǎng)銷售金額分別為10.34億元、 12.99億元和14.72億元，占比分別為56.09%、51.25%和44.70%。
永興股份認(rèn)為，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤存在差異，主要系公司垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，該業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了成本構(gòu)成中固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷占比較高，該部分折舊攤銷不直接引起現(xiàn)金流的變化，以及財務(wù)費用等非付現(xiàn)因素和經(jīng)營性應(yīng)收/應(yīng)付項目的變化共同影響所致。
而這也間接導(dǎo)致了，永興股份存在長期借款占比較高的情況。2020年末、2021年末、2022年末，其流動比率分別為0.85、0.50和0.59，合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.95%、69.81%和67.12%；項目長期借款余額(含一年內(nèi)到期的長期借款)分別為55.70億元、88.11億元及101.28億元。
