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源于證監會日前消息稱，欲闖關科創板的京源環保首次公開發行股票注冊已獲證監會同意。
作為申請科創板上市的企業，研發實力如何從一定程度上決定了企業能否得到市場認可。公開資料顯示，京源環保屬于生態保護和環境治理業，專注于工業水處理領域。依托工業廢水電子絮凝處理技術、高難廢水零排放技術和高難廢水電催化氧化技術等自研技術，京源環保主要向大型企業客戶提供工業水處理專用設備的研發、設計與咨詢、集成與銷售以及工程承包業務。
2017年至2019年，京源環保營收分別為1.66億元、2.53億元、3.24億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2902.11萬元、5352.10萬元、6125.56萬元；研發投入占營業收入的比例分別為3.71%、3.79%、4.69%。至于2019年1月-6月的占比明顯飆升，京源環保解釋為華能集團新增裝機項目較多，業務需求量較大所致。雖然主要業務是設備的研發、銷售，且公司所處行業分類為“C35專用設備制造業”，但京源環保并不直接從事設備生產。
更為值得關注的是，京源環保的業務依賴于電力行業，收入比重接近八成?？蛻舭ㄈA能集團、大唐集團、華電集團、國家能源集團、國家電投集團、華潤電力、京能集團和粵電集團等大型發電企業集團。作為中國五大發電集團之一的華能集團，還通過其下屬公司海寧華能，間接持有京源環保0.23%的股份。這說明了京源環保不但依賴電力行業，同時客戶集中度較高。
同時，電廠水處理服務內容較寬泛，大部分行業內企業由于技術儲備或自身專業定位的限制，專注于其中某一項或者某幾項系統設備。單靠一個領域客戶，公司業務受到行業宏觀因素的影響也是明顯的。當前，深耕電力行業的同時，京源環保也正逐步向化工、金屬制品等非電行業工業水處理領域拓展。與同行業公司相比，業務規模上尚需努力，而掣肘的業務發展的資金方面，京源環保則面臨錢袋不寬裕的窘境。
招股書顯示，京源環保存在經營性現金流為負的風險。數據顯示，2016-2018年，京源環保營收及應收賬款均主要來自于電力行業，收入占比分別為94.45%、87.1%、59.34%。京源環保表示，凈利潤與經營活動產生的現金流量凈額差異主要受資產減值準備的增減變動、經營性應收以及應付項目的增減變動及存貨的增減變動影響。在這一時期內，京源環保電力行業的設備及系統集成業務受到電廠整體建設進度的影響，自到貨驗收到性能驗收時間較長且通常在1年以上。
從過往的歷史來看，京源環保在掛牌新三板時就頻頻融資，其經營活動現金流量凈額常年為負數，流動性持續緊張。從2013年開始延續到報告期末，京源環保的經營活動現金流凈流出已延續了長達6年半，累計高達1.09億元。由于水處理系統的建設周期包括招投標、方案設計、設備制造與集成、現場施工、后期維護等多個環節，在各個環節中水處理公司都存在著不同程度的墊資。
京源環保本次IPO擬募資重要用途之一，也是補充流動資金。本次上市，京源環保擬募資2.76億元，公開發行股票不超過2683萬股，占發行后總股本的25.01%。其中，約1.06億元投向智能系統集成中心建設項目，1.36億元補充流動資金，約3464萬元投向研發中心建設項目。據京源環保預測，在補充流動性之后，公司的資產負債率將下降至23.97%，流動比率上升為4.94倍，速動比率上升為4.83倍。
