環保業務成中堅力量 天翔環境估值被低估

　　【中國環保在線 上市企業】天翔環境一直在尋求具有重大意義的并購及投資環保標的，加快公司外延式發展的步伐，并購標的在品牌、技術、市場等方面仍有較強的優勢。目前，公司已成為國內綜合技術實力強、化程度高的水務公司之一。　　天翔環境前身為天保重裝有限公司，成立于2001年，2014年1月起登陸創業板。公司自成立以來主要從事大型節能環保項目、水電設備以及分離機械設備的設計、研發、生產和銷售，技術優勢明顯。
　　
　　天翔環境董秘王培勇表示，結合當前嚴峻的宏觀經濟環境和環保產業的形勢，公司發展戰略將采取包括自主創新、并購、戰略聯合等方式，抓住國家“十三五”規劃和“水十條”帶來的重大歷史發展機遇。
　　
　　根據2016年半年報，公司上半年實現營業收入3.17億元，同比增長61.5%；實現歸母凈利潤2109萬元，同比增長43.8%，每股收益為0.15元。
　　
　　環保業務：已成業務中堅力量
　　
　　外延不斷拓展，環保業務構成中堅力量，主要體現在三大方面：
　　
　　1)化并購持續拓展：2014年公司收購了擁有污泥消化除磷技術的德國CNP公司45%股權。2015年8月，美國圣騎士公司和圣騎士房地產公司完成并表，公司業務拓展至污泥處理。2016年7月，公司發布定增預案，以17億價格收購中德天翔100%股權并募集配套資金并募集配套資金4.2億元，收購完成后公司將持有德國BWT公司100%股權，實現公司在水處理領域的全面技術升級和跨越，并獲得業務拓展的渠道。
　　
　　2)環保業務多點開花：公司當前已形成環境監測、污泥污水環保設備運營、油田環保業務等三大業務方向，其中監測業務子公司天保匯同在在線監測設備市場的占有率據四川省前列，油田環保競爭者極少，拓展空間廣闊。
　　
　　3)中標PPP訂單，BWT技術＋公司團隊運營。公司8月26日中標簡陽市水務局38個鄉鎮污水處理設施打捆實施PPP項目，項目投資總額約7.8億人民幣，公司PPP訂單落地，公司外延整合效應初現。
　　
　　由上可知，先進的生產與管理體系確保公司能將先進設備生產與技術工藝快速本地化，連續并購美國圣騎士與德國BWT則使公司真正具備了、并且快速迭代的全產業鏈水處理技術與研發能力。
　　
　　據悉，簡陽市PPP項目擬采用德國BWT公司先進的水務環保技術和裝備，并結合項目所在地實際情況開發出一套不僅能處理鄉鎮生活污水還能處理農村部分小規模養殖廢水(農村面源污染)且適合中國國情的“智慧”鄉鎮污水處理經濟、技術解決方案。公司力爭將該項目打造成的鄉鎮污水處理PPP示范項目，為公司未來在中國以及“一帶一路”國家污水處理市場開拓打下堅實的基礎。
　　
　　投資建議：目前估值已被低估
　　
　　天翔環境企業經營扎實穩健，擁有化的營銷渠道，收入增速快，且擁有外延擴張預期。我們對公司的投資價值主要看法有三：
　　
　　a.公司具備的技術與市場，在四川省內競爭中具有資源優勢，未來三年有望借助PPP與水務行業發展的大勢快速增長，成為西南地區綜合服務運營商、一帶一路&全國PPP項目的工程技術服務商；
　　
　　b.對標其他行業技術的成長公司，天翔環境目前對應2017年估值僅為30倍左右，市值較低。由于技術，公司的技術更新能力強、業績增長的周期長，目前估值偏低；
　　
　　c.風險可控。目前公司面臨的核心風險包括工程訂單規模較小、海外并購的審批風險、外延速度較慢，這些風險均可控。承接工程訂單的前提既包括商業資源又需要技術與工程實力，我們認為目前這一短板已變成公司優勢，訂單爆發只是時間問題。BWT收購并不涉及壟斷，募集資金投向實業，我們認為并購得到國內外監管通過是大概率事件。外延速度無論快慢，基于公司BWT的并購，目前估值已經被低估，具備安全邊際。